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寶能系130億上位萬科第一大股東 “子彈”大多來自險資

截至8月26日,寶能系已連續三次舉牌萬科A(000002,SZ),累計持股比例達15.04%,取代央企華潤成為萬科第一大股東,並打破瞭萬科近15年的股權平衡。

萬科董事會主席王石在微博中寫道,“股市過山車,野蠻人強行入室。”萬科董秘譚華傑多次對外表示,萬科對於投資者

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始終保持著開放的態度,在沒有特殊情況下,也會認為對方是帶著好意的。目前,萬科經營層未作過多評價。房屋信貸內壢信貸房貸

據《每日經濟新聞》記者瞭解,寶能系舉牌的7月初到8月底,萬科市值在1600億元左右。這意味著,每購進萬科5%的股份,需要耗資80億元,寶能系舉牌三次,累計用資金約240億元。代表寶能系舉牌的,分別是前海人壽和鉅盛華。

昨日(8月30)晚間,據券商中國報道,前海人壽表示,投資萬科看重公司的長期投資價值。

加杠桿實際耗資約130億

公開資料顯示,寶能系的實際控制人是潮汕籍姚振華、姚建輝,通過深圳市寶能投資集團有限公司持有鉅盛華99%的股份,再通過鉅盛華持股前海人壽20%的股份。前海人壽是寶能系在金融板塊的重要樁腳,鉅盛華是姚振華在資本市場操作時的“常用馬甲”。

不過,寶能系在短短兩個月時間內湊足240億元巨資,也並非易事,更何況還在資本市場多線作戰,同時買進南玻A(000012,SZ)、華僑城A(000069,SZ)等。加杠桿就成為關鍵。在運用融資融券、收益互換工具後,實際現金支出可能隻有130億元。

那麼,這筆賬到底是怎麼算的?7月11日,第一次舉牌,前海人壽集中競價買入萬科5%的股份。若以當時披露的中間價14.375元/股估算,動用資金約80億元。

7月24日,第二次舉牌,前海人壽集中競價買入萬科0.93%的股份,若以當時披露的中間價14.375元/股粗略估算,動用資金約15億元。

鉅盛華集中競價交易買入萬科0.26%的股份。另外,鉅盛華還以收益互換的形式持有3.81%的股份。若以當時披露的中間價14.635元/股計,直接買入耗資約4億元,收益互換部分杠桿以1:4計,收益互換部分耗資12億元。

8月26日,第三次舉牌,前海人壽競價交易買入萬科0.73%股份,鉅盛華通過杠桿工具買入4.31%。若以8月26日13.25元的收盤價計算,前海人壽直接耗資約10.6億元,鉅盛華融資融券部分耗資0.6億元,收益互換部分耗資12億元。

寶能系所使用的杠桿工具:一是收益互換,類似於此前熱炒的配資業務;二是融資融券,利息一般為8%,配資比例是1:1。

某券商人士告訴記者,在使用收益互換工具時,機構隻能使用現金來撬動杠桿,目前行業內很少使用股權、資產等。這意味著,寶能系目前動用的很可能仍是真金白銀,手中的股權、房產等並未派上用場。

後兩次舉牌,寶能系均動用瞭收益互換工具,萬科公告稱,“在收益互換合約中,鉅盛華將現金形式的合格履約保障品轉入證券公司,證券公司按比例給予配資後買入股票,該股份收益權歸鉅盛華所有,鉅盛華按期支付利息,合同到期後,鉅盛華回購證券公司所持有股票或賣出股票獲得現金。”

尚未祭出“大招”

從上述可以清楚看到,前海人壽持股比例為6.66%,現金支出約105.6億元;鉅盛華持股比例8.38%,現金支出約28.6億元。

前海人壽的資金大部分來自於海利年年和聚富產品兩款萬能險。萬科公佈的8月21日股東名錄顯示,前海人壽通過上述兩款保險產品持股4.75%。另外,自有資金持股1.38%,0.53%股份的資金來源暫時不明。

前海人壽的“子彈”雖然多來自險資,但成本並不低。最近兩月前海人壽披露的產品利率在5%~6%。除此之外,還需算上推廣、管理等費用。

鉅盛華的部分資金或來源於股票套現以及股權質押。去年,該公司在寶誠股份上套現約3億元。今年7月,該公司又將公司股權分別質押給華潤(深圳)有限公司和江蘇銀行深圳分行。

綜上所述,從上述資金來源不難發現,寶能系的資金成本不低,並非傳統意義上的險資增持,所以它進入萬科需要面對的問題,與生命人壽控股金地時有很大不同。加之高風險、高利息的杠桿,以及收益互換的時間限制,寶能系能否長期持有有待觀察。

寶能系此前的資本運作一向彪悍,比如搶奪深振業控股權時,將已買入股份全部質押繼續增持。所以,有觀點認為,在姚振華還沒有祭出“大招”之前,很難說他會不會繼續買買買。

面臨資金成本等挑戰

根據上述計算,前海人壽累計耗資近100多億元。其中,約75億元來自保險產品的資金,約22億元是自有資金,另有8億元資金來源暫不明。

前海人壽2014年報透露,公司總資產560億元,其中涉及貨幣資金約43.8億元,投資性房地產約25.5億元,可供出售金融資產約115.2億元,按公允價值計量金融資產、持有至到期投資與長期股權投資三者總額近百億元。年報還提及,前海人壽截至去年底,旗下作為最大一筆負債項的“保戶儲金及投資款”約315.7億元,負債總額約501億元。即使舉牌生猛如前海人壽,但依據上述多項指標,前海人壽彼時資產負債率也已接近89.5%。

去年5月,中國保監會開始實施新的《保險資金運用管理暫行辦法》,險企在房地產領域的投資得以松綁,理論上,保險資金投資不動產的比例提高至30%。也就是說,險資如果要控股一傢企業,其資金來源中不得使用各項準備金,但並未提及使用其他資金。

截至7月,據前海人壽披露的信息,4月份通過競價交易系統購買中炬高新(600872,SH)7250.5萬股,占其總股本的9.1%,持有南玻A約2.49億股,占總股本的12.01%。此外,前海人壽參與瞭華僑城今年4月份的定增,定增獲批後將持股華僑城6.89%。

具體到前海人壽,該公司未公佈今年的一、二季報,根據其2014年年報套用上述規定,經計算可知,其可供投資的權益類資產賬面餘額不得高於168億元(總資產的30%),且重大股權投資賬面餘額應不超過大約59億元(凈資產)。這對前海人壽下一步舉牌萬科限制不小。增持至30%將是一個敏感點,按萬科當前股價測算,繼續增持5%需約65億元,10%需要約130億元,15%則近200億元。這對於已配資百億增持萬科的寶能系來說,壓力巨大。

總之,如果寶能系想要借第一大股東的身份控制萬科,那麼資金成本、杠桿時間以及賬新北汐止汽車貸款面資金,都將給它帶來考驗。(白亞靜 杜冉樂)



(責任編輯:UF035)

新聞來源http://business.sohu.com/20150831/n420113816.shtml
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